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晶澳“逃离”美股 私有化后闪电借壳“回A”
2018-07-31 17:30  · 来源:中国经营报  · 作者:  · 责编:刘澄谚

  光伏巨头晶澳太阳能控股有限公司(以下简称“晶澳太阳能”)正在上演回归中国A股市场的“闪电战”。从完成私有化,到借壳回归A股,其仅用了两天的时间。

  7月17日,晶澳太阳能宣布完成与控股母公司的合并交易,正式从美国纳斯达克退市并成为私有公司。短短两天之后,即7月19日,A股上市公司秦皇岛天业通联重工股份有限公司(以下简称“天业通联”,002459.SZ)与晶澳太阳能的实际控制人签署了《重大资产重组意向协议》,对公司以发行股份方式购买晶澳太阳能100%的股权相关事宜达成合作意向,而本次重组将构成借壳上市。

  晶澳太阳能副总裁孙广彬对《中国经营报》记者表示,私有化已经完成,对于借壳天业通联不便透露。本报记者从晶澳太阳能内部人士处获悉,关于借壳“回A”事宜,公司在私有化期间或已早有计划。

  美股风光不再

  晶澳太阳能董事长兼CEO靳保芳也曾坦言,十年前,晶龙集团旗下的晶澳太阳能在美国纳斯达克上市,当时融资了10亿美元,为企业的发展提供了很大的保障。但是现在,其品牌在美国已经没有融资功能了。

  2005年~2010年,中国光伏企业前赴后继地奔赴美国市场。彼时,诸如无锡尚德、江西塞维LDK、英利等光伏明星企业先后登陆纳斯达克。

  成立于2005年5月的晶澳太阳能,成为了这一波赴美上市潮中的一员。2007年2月7日,晶澳太阳能在美国纳斯达克挂牌上市,成为河北省首家在纳斯达克主板上市企业。 挂牌上市时,其成立不满两年,投产也仅8个月的时间,当年被评为华尔街三大交易所2007年度优秀上市公司,亦被美国视为“中国奇迹”。

  一家已从美股退市的企业的高管向记者表示,当时海外市场的融资额度以及效率都比较高,再融资的手续也相对简单。而且国外投资者更看重企业未来的成长性,而对当时新能源企业的市场地位并不是特别关注。再者就是,光伏和风电行业属于资金密集型产业,企业对融资渠道有着比较高的要求,而当时国内资本市场发育得还不太健全,所以许多新能源企业选择在海外上市融资。

  度过了2008年金融危机,熬过了2012年行业寒冬,当初垂涎美国资本市场强悍的融资功能,可如今,仍在美股的中国光伏企业融资似乎并不理想。昱辉阳光、大全新能源2017年融资现金流分别仅为1.02亿美元和-0.37亿美元。

  彭博新能源财经分析师刘雨菁向记者表示,海外市场对于光伏行业相较于国内更加理智,导致部分美股光伏企业整体估值较低,融资能力已无法满足企业发展的需要。

  晶澳太阳能董事长兼CEO靳保芳也曾坦言,十年前,晶龙集团旗下的晶澳太阳能在美国纳斯达克上市,当时融资了10亿美元,为企业的发展提供了很大的保障。但是现在,其品牌在美国已经没有融资功能了。随着行业的进展和美国资本市场的变化,决定要回归国内、回归本地的市场。

  “坎坷”退市路

  直到2017年11月,晶澳太阳能宣布与买方达成收购协议,协议收购价格3.62亿美元,交易以全现金方式进行。这一收购价格与第一次相比要低25.9%。

  面对市场环境和国内外行业发展形势的变化,如今,不少光伏企业与晶澳太阳能一样,开始“逃离”美股。

  此前,光伏组件出货量曾排名全球第一的天合光能就率先完成私有化。天合光能于2006年在美国纽交所上市,2017年3月13日,该公司宣布与RedViburnum 完成合并。合并后,天合光能不再是一家上市公司,成为Fortune Solar全资子公司。

  同年12月,另一家美股光伏企业阿特斯公告表示,该公司董事长兼CEO瞿晓铧计划以18.47美元/股的价格收购公司所有不属于瞿晓铧及其配偶张含冰女士的在外普通股,正式宣布私有化。

  公开信息显示,相较于天合光能及阿特斯私有化的“顺风顺水”,晶澳太阳能的私有化之路略显波折,前后经历了三年的时间。

  2015年6月,靳保芳首次发出私有化邀约,报价9.69美元/股,企业估值约4.891亿美元,不过这次收购方案不了了之。2017年6月5日,晶澳太阳能再次收到靳保芳一份修改过的私有化邀约,交易报价调整为6.8美元/股。

  直到2017年11月,晶澳太阳能宣布与买方达成收购协议,协议收购价格3.62亿美元,交易以全现金方式进行。这一收购价格与第一次相比要低25.9%。

  最终,晶澳太阳能的退市之路在2018年7月17日画上句号。晶澳太阳能要求2018年7月17日(美国东部标准时间)暂停纳斯达克的股票交易,并且纳斯达克会向美国证券交易委员会提交除名通知。晶澳太阳能长达三年的漫漫退市路,几经坎坷,终于完成了回归A股的关键一步。

   “回A”非最佳时机?

  王勃华坦言,国内市场的转折,可能出现部分光伏企业停产或破产等情况,对金融机构带来一定影响,不排除部分金融机构会降低光伏行业信用评级,给光伏企业正常的债券融资带来负面影响。

  如果说晶澳太阳能的私有化之路走得极为漫长,那么其“借道”天业通联“回A”的速度则令人咋舌。

  当业内都在猜测晶澳太阳能从纳斯达克退市之后何去何从时,天业通联一纸公告让晶澳太阳能的“回A”路径初露端倪。

  7月23日晚间,天业通联发布《关于重大资产重组签署意向协议的公告》,天业通联与晶澳太阳能实控人靳保芳签署相关协议,就上市公司发行股份的方式全资收购晶澳太阳能达成合作意向。重组完成后,靳保芳将取代何志平,成为天业通联实际控制人,因此,本次重组构成借壳上市。

  天业通联公告表示,上述标的资产的交易价格将参考具有证券从业资格的评估机构出具的资产评估结果,由交易各方依法协商确定。该公司将以非公开发行 A 股股票等方式向标的资产股东支付交易价款。

  据悉,晶澳太阳能此次借壳的天业通联主要从事铁路桥梁施工起重运输设备及其他领域起重运输设备的设计、生产、制造、销售、施工服务,产品主要用于铁路、公路桥梁及地下轨道施工建设,于2010年8月10日成功上市。据统计,从2011年~2017年,天业通联的扣非净利润均为负值。天业通联扣非后的净利润7年累计亏损约4.71亿元。

  上述企业高管表示,从美股退市的晶澳太阳能,IPO或者借壳上市是其回归国内A股资本市场的主要方式。前者审核排队将需要大量时间,而后者则会为其“回A”节省不少时间。

  中国光伏行业协会秘书长王勃华在分析国内的融资趋势时提到,2018年上半年,成功IPO的企业为63家,而2017年上半年则为246家,同比下降74%,特别是中兴事件爆发,国家会更注重涉及“核心技术”的领域和企业上市,可能对部分新IPO的光伏企业带来一定影响。

  通过借壳回归A股的方式得到了业内人士的认可,若晶澳太阳能能够借壳成功,将成为第一个从美股市场完成私有化后“回A”的中概股光伏企业。

  不过,对于晶澳太阳能选择“回A”的时间点,多位受访的业内人士却并不看好,在他们看来,光伏“5·31新政”发布后,国内的政策以及资本环境对于光伏企业来说不够友好,在此时选择“回A”,或许不是最佳的时机。

  上述彭博新能源财经分析师表示,目前国内的光伏市场存在一定的泡沫,虽然“5·31新政”后,一些泡沫被刺破,但选择在此时“回A”,确实不是最佳的时间点。

  若晶澳太阳能成功回归A股,其境遇尚且无从得知。但目前来看,国内光伏上市公司的日子也并不好过。

  王勃华表示,其梳理20家光伏上市企业财报发现,2017年有11家光伏企业净利润出现下滑,2018年一季度又有13家企业净利率较2017年出现下滑,尤其是组件企业,净利率已降至1%以下,部分企业甚至出现亏损。

  王勃华坦言,国内市场的转折,可能出现部分光伏企业停产或破产等情况,对金融机构带来一定影响,不排除部分金融机构会降低光伏行业信用评级,给光伏企业正常的债券融资带来负面影响。

  不仅如此,王勃华预测,下半年企业盈利形势更为严峻,一方面,市场急剧下滑倒逼终端产品价格快速下滑;另一方面,对于多晶硅企业,受国家安全环保政策影响成本也在持续增加,下游对高品质硅料需求越来越大,组件企业、玻璃、铝边框等原材料价格仍在上涨。

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