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来源：中国经营报

由完美世界和腾讯投资的祖龙娱乐最近正式向HKEx提交了招股说明书。

我们的记者秦晓在北京报道。

祖龙娱乐对于资本市场来说可能比较陌生，但对于游戏玩家来说，一直是业内追捧的对象。055-79000 《完美世界》 《诛仙》 《武林外传》等业内广泛阅读的游戏作品有祖龙娱乐。

近日，由完美世界和腾讯投资的手游开发商祖龙娱乐有限公司(以下简称“祖龙娱乐”)正式向HKEx递交了招股书。

但《笑傲江湖》记者查阅其招股书注意到，祖龙娱乐旗下部分游戏用户数量正在逐年下降，生命周期较短，业绩波动较大。

祖龙的《青春》

在游戏行业的历史上，1997年是一个重要的年份，很多标志性的作品如《中国经营报》 《侠盗猎车手》 《最终幻想7》都在那一年问世。

但反观国内游戏行业，1997年，陈天桥的盛大网络还没有成立，网易、腾讯等网游巨头也没有进入网游行业。

4月份爆发的“血狮事件”，给整个行业带来了打击。

当时，商鞅电子迫于各种压力，将不成熟的产品《007：黄金眼》推向市场。因为前期的宣传和后期产品质量差的鲜明对比，直接导致了国内单机游戏市场的崩盘。玩家开始不信任国产制作组，甚至开始抵制国产游戏。

1997年，几个对游戏和3D技术感兴趣的清华宅男聚在一起做游戏，创办了祖龙工作室。李青是创始人之一，得到时任洪恩在线CEO的清华校友池宇峰的赏识和投资，将其投入洪恩在线。

"中国建立了世界上最早的专业游戏工作室，成功游戏的产量最高."这是祖龙娱乐前身祖龙工作室的百度词条描述。

“祖龙工作室在1997年成立的时候，我们希望让全世界的用户都觉得中国有一家游戏公司可以做出最好的游戏。这一直是我们核心员工的梦想。”祖龙娱乐CEO李青曾公开表示。

工作室成立后，祖龙先后开发了《血狮》 《自由与荣耀2》 《大秦悍将》 《抗日-血战上海滩》 《抗日-血战缅甸》等单机游戏。2001年，祖龙工作室独立，成立快乐亿校。

2004年是祖龙工作室的转折点。这一年，池宇峰成立了完美世界网络科技有限公司(完美世界的前身，以下简称“完美世界”)，祖龙工作室于同年3月与完美世界合并，开始涉足网络游戏。李青是总设计师。

此后，祖龙工作室硕果累累，相继开发出《完美世界》 《诛仙》 《武林外传》等爆款游戏产品，祖龙工作室从此名声大噪。整个R&D团队已经成为完美世界开拓市场的主力。

755-79000网游的推出，一度被国内玩家称为中国的魔兽世界。一家新成立的公司用它的第一款游戏征服了中国玩家。当年30万人在线，创下中国网游新纪录。之后，完美世界以《完美世界》成功打开海外市场，成为中国第一家进军海外市场的网游公司。曾经引领国内游戏公司在海外市场的营收。

腾讯加持

完美2007年去纳斯达克敲钟，当时巨人、网龙、金山等核心企业上市交易。完美世界是当年第一家上市的游戏公司，也是盛大、九城三年后，中国网游公司再次登陆美股。当时无疑是中国网游史上的巅峰时刻。

2014年10月底，完美世界重组R&D团队，拆分出祖龙、乐道、热点、京哲、逍遥游五家子公司，拥有这五家公司的大部分股份，而R&D团队在新的激励机制下直接持有子公司的股份。这种结构旨在帮助公司吸引和激励顶尖人才。

李青也结束了近10年的总设计师身份，借助完美世界集团10多年的网游开发经验，专注于手机MMORPG的开发。

尽管离开了完美世界，但祖龙娱乐对完美世界的痕迹依然明显。截至目前，完美世界仍持有祖龙娱乐23.1%的股份，完美世界董事长阎为非执行董事。

与此同时，祖龙娱乐与腾讯“并肩”。

2015年和2017年，祖龙娱乐分别获得完美世界的A轮投资和腾讯的B轮投资；2020年3月，腾讯和完美世界再次参与了祖龙娱乐的C轮融资。

IPO前，以创始人兼CEO李庆为首的管理层持有祖龙娱乐46.39%的股份，腾讯分别持有17.51%的股份。腾讯游戏副总裁刘明担任非祖龙娱乐执行董事。

在描述与腾讯的合作关系时，祖龙娱乐表示主要有游戏合作和云服务合作。

在游戏合作方面，祖龙娱乐表示已与腾讯合作在中国发行运营四款游戏。此外，双方于2020年3月27日签署协议，内容涉及目前正在筹备的三款游戏的独家发行和运营。

同时，2017年至2019年，腾讯是祖龙娱乐的最大客户，三年的营收分别占祖龙娱乐当年总营收的39.6%、40.8%和55.0%。

游戏生命周期短。

但是，祖龙娱乐的经营状况并不能说稳定。

招股书显示，2017年至2019年，祖龙娱乐营收分别为13.09亿元、8.7亿元和10.67亿元；毛利分别为10.36亿元、6.96亿元和8.89亿元；调整后净利润分别为4.23亿元、3.1亿元、3.54亿元。

业内人士指出，“调整后净利润”之所以经常出现在赴港IPO公司的招股说明书中，主要是为了博取资本市场的青睐。使用“调整后净利润”可以更准确地描述企业的经营状况，减少误解。在一些企业中，由于在过去的融资中向股东发行的可转换和可赎回优先股的非经常性损益，如公允价值的变化、股份报酬费用和利息费用，市场投资者很难直观地了解企业的实际经营状况。因此，相关企业在剔除上述特殊会计处理后，会提出“调整后净利润”的数据，更能直接反映企业的实际经营情况。

从祖龙娱乐的“调整后净利润”来看，其亏损已得到有效调整。但其招股书显示，2017年和2018年，调整前净利润约为-1.59亿元和-0.75亿元，而2019年则扭亏为盈，净利润为1.2亿元。

不仅如此，记者注意到，祖龙娱乐开发的精品手游生命周期只能维持一年。

祖龙娱乐2017-2019年的收入主要来自五款游戏：《完美世界》 《梦幻诛仙》 《天空纪元》 《万王之王3D》和《龙族幻想》。2017年至2019年，这五款游戏的总贡献收入占比分别为70.5%、74.1%和91.5%。

整体来看，五款游戏的贡献率在增加，但单个来看，祖龙娱乐开发的部分游戏的年收入和用户数在逐年减少。2018年《御剑情缘》的营收从上一年的35.4%下滑至19.9%，2019年下滑至9.5%；2018年占营收25.4%的游戏《梦幻诛仙》，2019年下滑至8.6%。

收入的下降源于游戏用户的减少。2017-2019年，祖龙娱乐月均用户从429.03万下降至344.22万，降幅19.77%；月均付费用户从65.24万下降到50.15万，降幅为23.13%；用户付费转化率也从15.21%下降到14.57%。

一位业内人士告诉记者，一般来说，网游的生命周期可以分为四个阶段：引进期、发展期、稳定期和衰退期。从游戏类型来看，端游的生命周期一般可以保持在3到5年，甚至几十年。网页的生命周期已经大大缩短到6到18个月。手游时代，在市场环境等多重因素的综合影响下，平均生命周期只有6-12月。大量的产品只能在短时间内达到高人气，然后迅速回落甚至消失。而且现在的年轻人(包括90后、00后)的注意力都比前几代人弱。他们在决定是否喜欢某样东西之前尝试的时间也变得更短了。相关数据也显示，在年轻人中，游戏的放弃率是最高的。

对于上述信息，祖龙娱乐工作人员对本报记者表示，由于处于上市期，不方便接受采访。

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